L'explosion du crédit menace la stabilité financière de la Chine - Gabriel Grésillon

Les Echos, no. 20886 - International, mercredi, 9 mars 2011, p. 7

Le risque d'une crise du système financier chinois est estimé à 60 % au cours des trois prochaines années par l'agence Fitch. Celle-ci s'était déjà singularisée par des propos alarmistes à la mi-2010.

Le système bancaire chinois est-il solide ? Manifestement, l'agence de notation Fitch en doute. Richard Fox, l'un de ses analystes, a évalué, hier, à 60 % le risque d'une crise bancaire dans la deuxième économie mondiale d'ici à trois ans. En cause : l'explosion du volume des crédits dans le pays, conséquence du plan de relance voulu par Pékin lors de la crise financière internationale. Au cours des années 2009 et 2010, les banques chinoises ont en effet prêté, en cumulé, l'équivalent de 2,7 milliards de dollars.

Pour l'agence, il y a risque systémique lorsque la croissance des crédits est supérieure à 15 % par an pendant plus de deux ans, et lorsque les prix de l'immobilier, sur la même période, augmentent d'au moins 5 % par an. Dans l'empire du Milieu, la croissance du crédit a été en moyenne de 18,6 % par an en 2008 et 2009. Et les hausses de l'immobilier, difficiles à chiffrer tant elles varient d'une ville à l'autre, sont devenues l'une des préoccupations principales du Premier ministre Wen Jiabao, qui vient de réitérer ses promesses de tout faire pour résoudre le problème des prix « exorbitants » de la pierre. Les risques de voir une bulle bancaire et immobilière s'effondrer sont donc réels, juge l'agence. D'après la société Asianomics, les créances douteuses pourraient s'élever à 400 milliards de dollars dans le système chinois.

A la mi-2010, Fitch avait déjà inquiété, en estimant que la hausse du crédit était plus forte qu'il n'y paraissait -de 28 % -, les banques contournant les interdictions de prêter aux collectivités locales au moyen d'instruments financiers complexes. Fitch n'excluait pas que cette titrisation informelle puisse représenter un risque systémique.

Risque de surchauffe

Pour l'heure, les banques chinoises affichent une grande santé. ICBC, la première d'entre elles, est ainsi la plus profitable au monde. Comme l'explique un économiste, cela tient au fait que le régulateur chinois maintient un différentiel de taux entre prêts et dépôts « de 300 points de base, soit entre trois et six fois ce qui se pratique en Europe ». En rémunérant très mal les dépôts, les banques chinoises disposent d'une marge garantie. Jusqu'à présent, les investisseurs ont donc semblé leur faire confiance. Elles n'ont eu aucun mal à se recapitaliser sur les Bourses de Hong Kong et Shanghai l'année dernière. Mais pour certains, comme l'Américain Carl Walter, auteur d'un récent livre critique sur le système financier chinois (*), cette situation ne durera pas éternellement. Dans une interview au « Wall Street Journal », il estimait qu'il arrivera un jour « où les investisseurs étrangers finiront par estimer que voir leurs actions se faire diluer tous les trois ou quatre ans ne constitue pas un bon investissement ». Ce serait alors à l'Etat de jouer les pompiers.

Le point de vue de l'agence Fitch semble faire écho à celui de plusieurs analystes qui mettent aujourd'hui en garde contre un risque de surchauffe dans le monde émergent, et particulièrement en Chine. Le président de la Banque centrale européenne, Jean-Claude Trichet, a ainsi insisté lundi sur la menace de l'inflation et d'une croissance trop rapide pour être durable dans ces pays. Quant au directeur général adjoint du FMI, John Lipsky, il a déclaré que « nous observons certains premiers signes de surchauffe » dans les économies émergentes.

(*) Red capitalism -The fragile foundation of China's extraordinary rise (John Wiley & Sons)
CORRESPONDANT À PÉKIN

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Pékin ne parvient pas à ralentir le crédit bancaire - Gabriel Grésillon

Les Echos, no. 20847 - International, jeudi, 13 janvier 2011, p. 7

Alors que les réserves de change s'accumulent, les autorités ne parviennent pas à enrayer la progression des crédits dans l'économie.

Certains trésors sont embarrassants. La Chine a annoncé, mardi, que ses réserves de change, les plus élevées au monde, avaient atteint un nouveau record à la fin de l'année dernière, pour s'établir à 2.850 milliards de dollars. C'est une surprise pour la plupart des économistes, car deux facteurs auraient dû la limiter. D'une part, l'érosion de l'euro au cours de cette période a dévalorisé les réserves de la Chine en devise européenne et, d'autre part, l'excédent commercial de l'empire du Milieu est à la baisse, ce qui devrait limiter les entrées de devises sur le territoire national par le biais des exportateurs. Comme l'a récemment remarqué Yu Yongding, un ancien conseiller de la banque centrale, c'est surtout la politique volontaire de stabilité du taux de change du yuan qui explique cette accumulation des réserves et les problèmes qui en découlent. Pékin a en effet publié une autre statistique importante mardi. Le volume de nouveaux crédits alloués l'année dernière s'est élevé à 7.950 milliards de yuans, soit plus que le plafond de 7.500 que les autorités s'étaient fixé. Ce qui confirme que la banque centrale, malgré deux hausses de taux d'intérêt et six hausses de réserves obligatoires imposées à ses banques, n'est pas parvenue à calmer la machine bancaire chinoise.

Calmer la machine

Le commerce extérieur chinois étant largement excédentaire, les banques sont globalement demandeuses de yuans et vendeuses d'autres monnaies. Une situation de marché normale devrait donc pousser le yuan à la hausse. Dans le cas chinois, c'est la banque centrale qui rééquilibre le marché en rachetant les devises... contre des yuans qu'elle injecte dans l'économie. Richement dotées en monnaie chinoise, les banques commerciales voient donc leurs dépôts augmenter et leur capacité à prêter faire de même. « Si la banque centrale s'en remettait plus aux mécanismes de marché pour la détermination de son taux de change, moins de réserves s'accumuleraient et la masse monétaire augmenterait moins vite », résume un économiste spécialiste de la politique monétaire chinoise.

Il y a pourtant urgence à calmer la machine bancaire, car son exubérance actuelle est une des principales causes de la poussée d'inflation dans le pays. Devant la relative inefficacité des mesures prises jusqu'à présent, la banque centrale innove et invente des techniques de pilotage monétaire inédites. Elle vient d'annoncer qu'elle allait désormais appliquer des réserves obligatoires différenciées, banque par banque, en fonction du comportement de crédit de chacune. Avec le risque évident d'introduire des distorsions sur le marché bancaire.

Gabriel Grésillon

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Wen Jiabao met en garde contre l'excès de crédits - Ram Etwareea

Le Temps
Economie, samedi, 6 mars 2010

Le premier ministre chinois annonce la guerre contre la spéculation

L'excès de crédits bancaires accordés en 2009 par les banques inquiète les autorités chinoises au plus haut niveau. Dans son discours d'ouverture de la réunion annuelle de l'Assemblée populaire nationale, le premier ministre Wen Jiabao a mis en garde contre les risques latents qui guettent les banques, tout en promettant une lutte contre la spéculation et les gains démesurés réalisés par le biais de transactions immobi­lières.

Cet avertissement n'est pas un hasard. Des spécialistes chinois et internationaux estiment qu'une partie des milliards dépensés dans le cadre de plans de relance a fini par créer une bulle immobilière. Elle serait sur le point d'exploser, ce qui serait désastreux non seulement pour l'économie chinoise, mais aussi mondiale.

La Banque centrale de Chine a constaté le danger et pris des mesures pour réduire la masse monétaire en circulation. Plus concrètement, elle a demandé en janvier aux banques de fermer quelque peu le robinet du crédit. Le mois dernier, elle les a obligées à augmenter leurs réserves obligatoires. L'an dernier, les prêts avaient totalisé 1510 milliards de francs, soit 120% du produit intérieur brut (PIB). La Commission de régulation bancaire a ordonné que les crédits ne doivent pas dépasser 1181 milliards en 2010.

Il n'y a toutefois pas de consensus sur une bulle liée à un excès de crédits bancaires. Maggie Lee, cheffe d'investissement chez Invesco, un gérant institutionnel, affirme que le flot de crédits a baissé depuis 2001 et qu'il a augmenté seulement en 2009, année de crise. Selon elle, il n'y a pas de risques de créances pourries dans l'immobilier résidentiel: les familles achètent leur logement au comptant.Ram Etwareea

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La Chine choisit les quotas pour contrôler le crédit - Wei Gu

Le Monde - Economie, vendredi, 5 février 2010, p. 16

Le point de vue de l'agence économique et financière Reuters Breakingviews

Ces temps-ci, on a l'impression qu'il ne se passe pas un jour sans que les autorités chinoises n'imposent une nouvelle contrainte au crédit bancaire. La dernière en date consiste à établir un quota mensuel distribuable et à exiger des banques la déclaration journalière des montants accordés. Mais de telles mesures sont tout simplement contre-indiquées.

Le crédit est une des dernières choses qui soient encore soumises à un régime de rationnement en Chine. Le gouvernement définit les ratios de solvabilité requis des établissements bancaires et il fixe les taux d'intérêt, mais en réalité, il s'occupe essentiellement de préserver la marge des banques sur les crédits. Toutes les conditions sont donc réunies pour qu'elles cherchent à prêter le plus possible, d'autant que l'Etat s'est toujours montré disposé à recycler leurs créances douteuses.

Pékin a choisi de réagir en brandissant des quotas, et pourtant, la manière forte n'est pas nécessairement la meilleure des méthodes. Premièrement, parce qu'un jeu de quotas trop rigoureux crée des distorsions, aussi bien du côté de l'offre que de celui de la demande. A partir du moment où le crédit est rationné, les entreprises se précipitent pour contracter de nouveaux emprunts, de peur de ne plus pouvoir y prétendre plus tard.

Deuxièmement, donner un tour de vis plus strict reviendrait à sevrer les entreprises de capitaux, puisque les sociétés contrôlées par l'Etat bénéficient d'un accès prioritaire au financement par les banques. Le mécanisme jouerait précisément à l'encontre de la politique du gouvernement, qui souhaite que la dépense privée se substitue à la dépense publique.

Troisièmement, les dirigeants politiques chinois ne disposent pas de suffisamment de données pour ajuster les contraintes de façon adéquate. Il est bien plus aisé de contrôler l'activité en jouant sur le coût du crédit plutôt que sur sa quantité. De toute façon, les banques trouveront toujours un moyen de contourner le système.

Le bras de fer qui se déroule en ce moment est emblématique. Certes, les pouvoirs publics ont d'abord instauré un quota annuel, puis resserré progressivement la contrainte en le rendant mensuel, mais on ne voit pas comment ils pourront empêcher les établissements bancaires de continuer à faire feu de tout bois aussi longtemps que les quotas seront de rigueur. Plus les prêts démarrent tôt, plus les intérêts qu'ils portent sont rémunérateurs.

La Chine a besoin d'un système bancaire plus solide. Au lieu de s'entêter à rester dans le même vieux schéma, l'Etat devrait évoluer en relevant les taux d'intérêt et en adoptant des stratégies de régulation plus subtiles, pour laisser les mécanismes de marché contribuer davantage à la solution.

Wei Gu

(Traduction de Christine Lahuec)

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