L'or protège du risque inflationniste - Franck Dedieu

L'Expansion, no. 767 - Idée reçue, octobre 2011, p. 129

"L'âge d'or est l'âge où l'or ne régnait pas." Le dicton en dit long sur la crise actuelle. Car, depuis la faillite de la Banque Lehman Brothers, le métal jaune se trouve paré de toutes les vertus. Les riches épargnants en glissent dans leurs bas de laine en guise d'assurance contre les coups durs, les banques centrales de la Chine ou de la Corée du Sud en remplissent leurs coffres par souci de sécurité. Quant aux investisseurs institutionnels, ils se jettent sur des fonds aurifères en suivant les chaudes recommandations d'analystes aussi prestigieux que Goldman Sachs.

Evidemment, cette ruée vers l'or fait mécaniquement monter le cours de l'once : à environ 1 800 dollars, elle revendique un gain de 120 % en trois ans. Les acheteurs se retrouvent tous sur une idée : l'or constitue une protection contre le risque inflationniste. Leur raisonnement tient en ces quelques mots : quand la valeur réelle des billets en dollars ou en euros s'érode, le métal précieux, rare et inaltérable, conserve tout son attrait. Mieux vaut donc l'actif physique à la symbolique scripturale. Une minutieuse étude historique réalisée entre 1986 et 2011 par les économistes de Natixis réfute pourtant cette idée : "Il n'y a aucune corrélation stable ou significative entre prix de l'or et inflation." Ainsi, dans les années 90, l'inflation mondiale affichait des taux supérieurs à 10 % (environ 5 % aux Etats-Unis), et pourtant l'once d'or s'est effondrée continûment tout au long de la décennie.

La "relique barbare" tend à figer l'économie

Faut-il en conclure que ces deux-là font vie séparée ? Ce serait trop simple. L'inflation peut faire les affaires des détenteurs de lingots, mais seulement quand elle cohabite avec une croissance économique molle, comme dans les années 70, quand les économistes parlaient de "stagflation". Un trou d'air économique, une bonne valse des étiquettes ajoutée à quelques tensions géopolitiques, forment en quelque sorte le cocktail idéal pour provoquer la ruée vers l'or. Ces conditions se trouvaient réunies lors de l'entrée des Soviétiques sur le territoire afghan, en 1980 (- 0,3 % et + 1,7 % de croissance respectivement aux Etats-Unis et en France). L'once d'or doubla alors de prix. Mais l'inflation continuera, et l'or piquera du nez. Même à 1 800 dollars l'once, comme actuellement, l'or vaut donc "moins" qu'en 1980, une fois l'inflation prise en compte. Depuis trente ans, les prix en dollars ont triplé, mais l'or n'a fait que doubler. Il faudrait que l'once se négocie à 2 400 dollars pour qu'il revienne à son vrai niveau des années 80.

Résultat : l'or ne protège pas de l'érosion monétaire. La Bourse non plus, mais, à la différence de cette "relique barbare" - comme le nommait méchamment l'économiste John Maynard Keynes -, le CAC 40 et le Dow Jones ne servent pas d'assurance. Les sociétés lèvent de l'argent sur les marchés, quand les porteurs d'or s'assoient dessus. L'or fige l'économie, la Bourse au mieux la finance, au pire la désorganise.

Depuis dix ans - plus précisément depuis les attentats du 11 septembre 2001 -, le phénomène inverse se produit : l'or monte, mais pas l'inflation. La hausse du métal précieux cohabite pour ainsi dire avec une situation déflationniste. Il n'usurpe donc pas son statut de valeur refuge, mais seulement contre les crises économiques et les tensions géopolitiques. Pas contre l'inflation.

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L'or chute de 10 % en trois jours, victime de son succès - Anne-Sophie Cathalia

Le Figaro, no. 20886 - Le Figaro Économie, mardi 27 septembre 2011, p. 29

Le métal jaune est dans le rouge. L'or, valeur refuge par excellence en temps de crise, semble dépossédé de ce rôle en faveur du dollar. Le billet vert était, hier, au plus haut depuis 8 mois face à l'euro. L'once d'or est retombée à 1 532,72 dollars en séance avant de remonter à 1 600 dollars. Elle a ainsi perdu 10 % depuis jeudi et 15 % en quinze jours. Son record historique du 6 septembre, à 1 921 dollars, semble bien loin. L'or n'avait pas dévissé aussi vigoureusement en trois jours depuis 28 ans. C'est un peu comme si les investisseurs, déboussolés par la crise des dettes souveraines et le spectre d'une récession, n'avaient, soudain, pas davantage confiance en l'or qu'en une autre matière première. « Il reste un métal à part, nuance David Wilson, responsable de la recherche métaux chez Société générale. Mais il pâtit de mouvements de vente de certains fonds et de l'incertitude économique mondiale. » De fait, les prises de bénéfices ont un impact. Des investisseurs, en particulier des fonds spéculatifs, sont tentés de liquider leurs positions, pour engranger des bénéfices et couvrir les pertes sur les marchés d'actions.

La correction après l'envolée

La remontée du billet vert pénalise les matières premières, or compris. Des courtiers préfèrent les placements en dollars et vendent leur or. Libellé en dollars, celui-ci devient plus cher pour les investisseurs munis d'autres devises. Même si le brutal décrochage de l'or a surpris, bien des analystes, dont Fitch, y voient avant tout une correction après une trop forte envolée. Reste que si l'or, volatil, est victime de son succès, il gagne encore plus de 12 % depuis le début de l'année. Et peut rebondir. « Cet actif, très liquide, est surtout victime de l'actuelle course aux liquidités des investisseurs, estime Raphaël Dubois, chez Edmond de Rothschild Asset Management. Il valait 300 dollars l'once il y a 11 ans, et reste, à 1 600 dollars, un actif à la fois intéressant et sous-détenu. »

En Chine et en Inde, des investisseurs auraient continué d'acheter de l'or ces derniers jours, soucieux de faire de bonnes affaires et de diversifier leurs actifs.

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Pékin : premier distributeur automatique d'or

Le Figaro, no. 20885 - Le Figaro Économie, lundi 26 septembre 2011, p. 26

La Chine a installé le premier distributeur automatique d'or du pays à Pékin. Ses clients peuvent utiliser de l'argent en liquide ou leur carte de crédit pour acheter des pièces d'or ou des lingots au prix du marché. Le poids maximum proposé est de 2,5 kg, au prix d'un million de yuans (116 000 euros). Les initiateurs du projet (la Banque commerciale agricole de Pékin et une société de négoce d'or) veulent installer d'autres machines dans des endroits sécurisés.

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Les investisseurs poussent l'or vers les 2 000 dollars - Alain Faujas

Le Monde - Economie, mercredi 24 août 2011, p. 16

L'once d'or a battu un nouveau record à Hongkong, mardi 23 août, en atteignant le niveau de 1 915,50 dollars, en raison d'une forte nervosité des marchés financiers. " Avec une nouvelle salve d'indicateurs macroéconomiques aux Etats-Unis cette semaine, la menace d'indicateurs en berne sur les commandes de biens durables ou le produit intérieur brut devrait probablement peser sur l'humeur des investisseurs ", a commenté lundi 22 août James Moore, analyste chez Fast Markets cité par l'AFP.

Le cours de l'or a progressé de près de 50 % depuis le début de l'année sous l'effet des inquiétudes concernant les dettes publiques américaines et européennes, mais aussi des craintes d'une reprise de l'inflation et d'une défiance à l'égard des monnaies. Tout a été prétexte à se tourner vers l'or : le séisme et le tsunami japonais du 11 mars, les révolutions arabes menaçant l'approvisionnement en pétrole, la mollesse confirmée des économies occidentales, l'annonce d'un ralentissement en Chine ou encore la dégradation de la note de la dette américaine.

Il est significatif de constater que l'accélération du renchérissement de l'or s'est produite au moment où les investisseurs ont commencé à manifester une aversion au risque en se dégageant des marchés boursiers et des marchés des matières premières, à la fin du mois d'avril. Ils ont préféré la liquidité, malgré les bonnes prévisions de résultats des entreprises. A la recherche de placements sûrs pour ces liquidités, ils ont donc misé en priorité sur les métaux précieux et sur les bons du Trésor américain.

Au deuxième trimestre 2011, la demande d'or a atteint 919,8 tonnes (+ 17 %) pour une valeur de 44,5 milliards de dollars (30 milliards d'euros), selon le World Gold Council (WGC). Une fois de plus, les marchés indien et chinois ont été déterminants : ils ont représenté à eux deux 52 % des achats de lingots et de pièces et 55 % de la demande de la joaillerie en raison de l'enrichissement accéléré de leurs classes moyennes. De nouvelles clientèles font en effet leur apparition, particulières en Asie et notamment en Indonésie et au Vietnam, où les taux d'inflation frisent ou dépassent les 10 %.

Les banques centrales ont aussi redécouvert les vertus de l'or. Une partie des 403,3 tonnes qui avaient été vendues par le Fonds monétaire international (FMI) à partir de 2009 pour redresser ses comptes avaient été acquises par les banques centrales d'Inde, de Maurice et du Sri Lanka. Cette diversification de leurs réserves se poursuit et les banques centrales ont acheté, au deuxième trimestre, 69,4 tonnes du métal précieux.

La préférence des particuliers pour les placements en or a été considérablement favorisée par la création, depuis trois ans, de produits financiers gagés sur ce métal. Il ne s'agit plus d'acheter des lingots ou des pièces, mais des parts d'un stock physique dont un ETF (Exchange Traded Fund) assure l'achat, la vente et la conservation. D'abord créés à Londres et à New York, ces fonds adossés à de tels stocks ont essaimé en Asie, achetant de plus en plus de métal précieux. Selon le WGC, en juillet 2008, le lancement du premier fonds avait cumulé 10 milliards de dollars; fin juin 2011, la valorisation s'est élevée à 428 milliards de dollars.

Demande industrielle

La demande industrielle a, certes, ralenti avec l'activité et ne progresse plus que de 2 % en rythme annuel, mais de 28 % en valeur (à 5,7 milliards de dollars). Avec une demande de 83,8 tonnes, c'est le secteur électronique qui se taille la plus grande part, car la demande pour les smartphones, les tablettes et les ebooks ne se dément pas, malgré le coup de frein donné par la paralysie des entreprises japonaises du secteur après le séisme.

Seule la demande pour les usages dentaires poursuit son irrésistible recul avec une diminution de 12 % en rythme annuel, en raison de l'usage de plus en plus répandu de produits de substitution qui sont moins onéreux, comme l'alliage cobalt-chrome, la porcelaine ou les résines.

Alain Faujas

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OR - La Chine caracole en tête dans la course à l'extraction - Émilie Torgemen

La Tribune (France), no. 4779 - L'événement, jeudi 4 août 2011, p. 3

Devenu premier pays producteur en 2007, le pays extrait la moitié du métal jeune produit dans le monde. Et veut s'attaquer à l'Australie.

La production chinoise d'or fait pâlir d'envie les autres pays aurifères. En 2010, elle a encore augmenté de 8,5 % avec 340 tonnes de métal précieux extraits de ses sous-sols, selon la China Gold Industry Association. Devenu le premier pays producteur en 2007, le pays fournit désormais la moitié de la production annuelle à la planète. Alors que partout ailleurs les filons semblent s'épuiser, comment fait la Chine? " Le gouvernement soutient activement la filière, les prix s'envolent créant une puissante motivation et les technologies s'améliorent. Nous prévoyons une croissance stable pour les prochaines années, et d'ici à 2015 la Chine devrait produire 400 tonnes par an ", estime Zhang Ping Nan, le secrétaire général de l'association. Le secteur s'est aussi considérablement consolidé : il y avait 1.200 compagnies minières exploitant de l'or en 2002, elles étaient 700 en 2010. Les dix premiers exploitants chinois sont d'énormes entreprises contrôlées par l'État, qui totalisent 49,19 % de la production du pays.

La China National Gold Group Corporation (CNGGC) est l'une des principales d'entre elles. Elle a acquis les droits d'exploitation de Yangshan, la plus grande mine du pays avec un stock estimé de 200 à 500 tonnes selon les experts. Avec la hausse des cours, elle fait aussi revivre des mines, auparavant non rentables dans des provinces de l'ouest de la Chine. Selon un entretien accordé par son président, M. Sun au très officiel " Quotidien du peuple ", la CNGGC prévoit d'investir à l'étranger, notamment en Afrique.

De son côté, Zijing Group, le numéro un chinois (69 tonnes en 2010) possède déjà 17 % de l'australien Norton. Et selon le " China Security Journal ", elle devrait bientôt investir 193 millions de yuans supplémentaires dans d'autres mines du pays. Ironie du sort, ce sont les grands groupes australiens qui, avec d'autres investisseurs étrangers notamment des Canadiens, avaient dans un premier temps permis de développer la filière aurifère chinoise, sortie d'une longue torpeur liée au monopole de l'armée. La porte s'était ensuite refermée pour des motifs stratégiques. En octobre 2007, le secteur aurifère avait brusquement disparu des " secteurs encouragés " du catalogue des investissements industriels étrangers. Seule inquiétude pour le brillant avenir de l'or chinois, le gouvernement surveille de très près l'impact écologique des mines, surtout si les accidents environnementaux devaient dégénérer en troubles sociaux. 10 % du riz chinois serait empoisonné aux métaux lourds. Et surtout au cadmium, un métal extrait dans les mines de zinc et d'or. L'été dernier, Zijing Group s'était retrouvé au coeur d'un scandale après des fuites d'acide de cuivre dans la rivière Ting, près de la mine Zijinshan.

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DÉBAT - Un retour à l'étalon-or est-il envisageable?

Le Temps - Economie, mardi, 26 avril 2011

Charles Wyplosz et Pierre Leconte débattent de l'avenir des monnaies
Deux experts réagissent à l'avertissement de Standard & Poor's sur la dette américaine.
Un retour à l'étalon-or est-il envisageable?

Propos recueillis par Mathilde Farine et Frédéric Lelièvre

Le Temps: S & P a lancé un avertissement sur la dette américaine en début de semaine dernière. Est-ce le début de la fin du dollar ou un non-événement?

Charles Wyplosz: C'est un événement majeur dans la mesure où on commence à voir la réalisation qu'il y a un problème sur la dette américaine, mais que l'on connaissait déjà. Le vrai problème est en réalité moins celui de la dette que la difficulté à prendre des décisions politiques aux Etats-Unis où la Maison-Blanche est tenue par des démocrates et la Chambre des représentants par des républicains. L'annonce de S & P reflète une inquiétude sur la dette. De là, faire un lien avec le rôle international du dollar est très hasardeux, car il n'y a pas d'alternative.

Pierre Leconte: Le dollar est la monnaie mondiale qu'on le veuille ou non. Aucune tentative des BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) d'essayer d'y échapper n'a abouti. Toutes les monnaies de papier vont revenir à leur valeur intrinsèque, c'est-à-dire zéro. Le dollar et l'euro - car il y a là aussi d'importants problèmes - sont engagés dans le concours de la plus mauvaise monnaie. Dans le cas du billet vert, le problème n'est pas tant celui de la dette publique, mais de la politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed) et de la façon dont on a essayé de résoudre la crise financière. On a laissé les déficits s'échapper et la création monétaire se développer sans contrôle. C'est cela qui sape la valeur de la monnaie. Si le prix des matières premières monte, c'est le signal de la fragilité du dollar.

- C.W.: On ne peut pas dire que la monnaie papier ne vaut rien! C'est une grande invention. Il est vrai que sa valeur dépend entièrement de la qualité de la gestion des autorités monétaires. Or, en un siècle, nous avons progressé dans notre compréhension de ce que doivent faire les banques centrales.

- En a-t-on trop fait pour surmonter la crise financière?

- C.W.: Quand la crise est arrivée un consensus s'est formé autour de l'idée que la crise de 1929 avait été longue et profonde parce que les gouvernements avaient fait des restrictions budgétaires, tandis que les autorités monétaires refusaient de faire redémarrer le système bancaire. La dernière crise a été quasi identique et les réactions inverses: les banques centrales ont réalisé des inventions impensables jusque-là. Résultat, la crise a été relativement brève et peu profonde, les Etats-Unis et l'Europe repartent. Mais rien n'est gratuit et il faudra sortir de cette période de liquidité extrêmement abondante. On pense comprendre comment cela peut se passer, mais on n'a aucune garantie puisqu'on ne l'a jamais fait. Quant aux dettes publiques qui ont augmenté, il aurait fallu simultanément penser à la manière de les résorber.

- P.L.: Le traitement a été judicieux au début pour enrayer l'aspect déflationniste de la crise. Mais c'est allé beaucoup trop loin: les Etats et les banques centrales sont coincés. Si l'on retire l'alimentation monétaire, les économies et les marchés vont replonger. La question est de savoir s'il valait mieux une cure d'austérité momentanée quitte à laisser une déflation pendant un certain temps pour corriger les excès du système passé ou s'il fallait à nouveau créer une bulle qui finira par éclater.

- L'économie est-elle repartie?

- P.L.: Non. La croissance est financée artificiellement par le crédit et n'est pas auto entretenue. Les marchés actions sont repartis, mais ce n'est pas le cas des emplois et du marché immobilier qui sont importants pour la confiance des consommateurs.

- C.W.: Si, l'économie américaine est repartie fin 2009. La reprise n'est pas très vigoureuse, mais elle est bien développée. Le taux de chômage et le marché immobilier sont des variables retardées, qui suivent le cycle. La reprise est auto-entretenue dans la mesure où la consommation et le crédit repartent. Dans ce contexte, les autorités doivent faire preuve de patience: on se promène sur une ligne de crête avec d'un côté une normalisation trop précoce qui ferait retomber en récession et une normalisation retardée qui pourrait amener des tensions inflationnistes. On a vu la Banque centrale européenne (BCE) remonter ses taux, beaucoup ont dit que c'était prématuré. La Fed [ndlr: qui se réunit mercredi] fait preuve de plus de patience alors que la reprise est plus ferme et on l'accuse d'être trop lente...

- P.L.: Lorsqu'une banque centrale achète 70% des émissions du trésor - comme c'est le cas aujourd'hui -, c'est extrêmement pervers. Cela signifie que le marché n'achète plus la dette publique et cela va faire monter les taux à long terme. Si la Chine et d'autres pays émergents cessent d'acheter des instruments du Trésor américain ou européen, on va vers un krach obligataire. Actuellement, il y a un risque de divorce entre les politiques monétaires qui ne sont plus comprises et rejetées par les marchés et ces derniers qui demandent des ajustements que les banques centrales ne sont pas capables de faire sauf à retomber dans une nouvelle crise. La crise n'est pas finie, elle le sera lorsque les politiques monétaires seront normalisées. Les banques centrales ne sont plus stabilisatrices, au contraire.

- C.W.: Non, les banques centrales ont pour objectif de stabiliser les prix et, aux Etats-Unis, le chômage. Elles baissent les taux quand elles anticipent une faiblesse de l'économie et les montent quand elles anticipent une montée de l'inflation. Si on rejette la monnaie fiduciaire et le rôle stabilisateur des banques centrales, on revient à la période précédente avec des économies instables.

- Le retour à l'étalon-or serait-il la solution?

- P.L.: C'est impossible notamment parce que les Etats ne vont jamais accepter un mécanisme automatique qui les limite dans la création de liquidité. Ce sont les marchés qui vont imposer le choix de la monnaie mondiale du futur. Si l'or et les métaux précieux augmentent à des niveaux stratosphériques, les banques centrales des pays émergents en achèteront de plus en plus et vendront les monnaies papier. Même les banques centrales des pays développés devront liquider une partie de leur portefeuille de papier, d'obligations souveraines etc. et acheter du métal. C'est à travers la hausse des prix de ces deux métaux qu'on verra une transformation du système.

- C.W.: Retourner à l'or... Se promener à cheval est agréable et moins dangereux que la voiture, qui en plus pollue. Pourtant, c'est la voiture, plus pratique, qui est utilisée. On peut faire le même raisonnement avec la monnaie fiduciaire (papier), qui est un progrès. Mais il est aussi plus difficile de la faire tourner que l'étalon-or.

- Pourtant, beaucoup disent que c'est depuis que les Etats-Unis ont renoncé à cet étalon-or que le monde financier est incontrôlable...

- C.W.: Depuis 1945, on a assisté à une croissance importante et à un élèvement du niveau de vie mondial jamais observé dans l'histoire. C'est le progrès technologique qui l'a permis mais la finance l'a accompagné. Or cette dernière est par essence risquée et faite de crise.

- P.L.: Les Trente Glorieuses ont tout de même coïncidé avec le dollar convertible en or. L'explication vient de la confiance dans la monnaie dont les variations n'étaient pas massives et indéterminées.

- C.W.: Il y a les Trente Glorieuses, qui ont été la période de rattrapage de l'Europe, suivi par les Trente Glorieuses japonaises et les Trente Glorieuses chinoises. Tout cela avec des régimes monétaires internationaux différents.

- P.L.: La stabilité monétaire est quand même favorable à la croissance économique!

- C.W.: Depuis 1973, où l'on a quitté l'étalon-or, la moitié de l'humanité est sortie de la pauvreté. Les régimes monétaires n'ont eu aucun rôle.

- P.L.: On a un système de plus en plus déséquilibré, basé sur la dette et sujet à des chocs violents. On peut faire le parallèle entre le cheval et la voiture. La comparaison serait plutôt à faire avec les accidents nucléaires qui seraient la monnaie papier...

- C.W.: C'est une très bonne comparaison. On peut se chauffer avec le bois ou avec l'énergie nucléaire. Le second est dangereux mais extraordinairement efficace, tandis que dans le cas du premier il faut aller ramasser son fagot chaque matin.

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Le rôle futur du yuan comme monnaie internationale

Le Temps - Finance, mardi, 26 avril 2011

- Pierre Leconte: Que se passe-t-il en cas d'accident? Si, demain, la dette américaine ou la zone euro implose, cela présente un risque systémique, alors qu'avant les dangers pouvaient être localisés. Et il y avait des phénomènes de rééquilibrages automatiques. Par exemple, jamais un Etat n'aurait pu avoir des dettes aussi importantes sous l'étalon-or et jamais les déséquilibres commerciaux n'auraient été si importants.

- Charles Wyplosz: Parmi les pays dits avancés, le record de dette publique (300% du PIB) est détenu par la Grande-Bretagne, juste après les guerres napoléoniennes.

- P.L.: C'est une parenthèse. Elle avait dû sortir de l'étalon-or et suspendre la convertibilité de sa monnaie.

- C.W.: Ah non, il n'y avait pas de monnaie. On était sur l'étalon-or. C'est d'ailleurs à cette époque que sont apparus les grands banquiers florentins et britanniques dont les grands clients étaient les Etats. Le rôle de l'Etat était extrêmement limité par rapport à ce que l'on connaît maintenant et leurs besoins de financement étaient surtout liés aux périodes de guerre. Aujourd'hui, ils remplissent bien d'autres fonctions. On peut regretter cette époque où tout était simple. Mais on ne peut pas avoir le beurre et l'argent du beurre. Ce qui caractérise la modernité, c'est que tout devient plus complexe.

- P.L.: Alors pourquoi les banques centrales des pays émergents convertissent-elles de plus en plus de réserve de papier en or?

- C.W.: Il y a quelques banques centrales qui ont des angoisses et qui achètent de l'or. Mais c'est un épiphénomène.

- P.L.: Pourtant, si la confiance dans la monnaie était là, on n'aurait pas besoin de se tourner vers les métaux précieux.

- C.W.: Mais la confiance en la monnaie est là. Sinon, nous n'en aurions pas dans nos poches.

- Le risque que les pays émergents ne veuillent plus acheter de la dette américaine est-il réel?

- C.W.: Le risque n'est pas qu'ils ne veuillent plus en acheter. Tant qu'ils auront des surplus de leur balance courante, ils doivent acquérir des instruments pour leur épargne. Dans la mesure où ils veulent des instruments réputés sûrs, ils achètent des emprunts souverains. L'idée que la dette américaine ne soit plus triple A signifie qu'il n'y a plus d'actifs sûrs. C'est un monde qui s'effondre sous nos pieds. S'il n'y a plus d'actifs sûrs, ce n'est plus seulement le problème des banques centrales qui en ont acheté, c'est le problème de tout le monde. Comment redéfinir les portefeuilles?

- P.L.: Si le dollar est la monnaie internationale, c'est précisément parce qu'il n'y a pas d'alternative au marché de la dette américaine, qui est le plus large du monde. C'est parce que les Etats-Unis se sont largement endettés que le dollar est devenu la monnaie du monde.

- C.W.: Et parce qu'il y avait une bonne gestion du dollar.

- P.L.: On est à l'aube d'un grand changement des marchés et il est possible que des pays émergents décident de rééquilibrer leurs réserves. Il n'existe rien d'autre que les actifs réels. D'où les achats de mines en Amérique latine par la Chine qui cherche aussi des possibilités pétrolières en Afrique. L'augmentation des réserves est telle que les Chinois vont continuer d'acheter de la dette américaine, mais le feront-ils au même rythme?

- C.W.: Il faut souligner que l'affaiblissement de la qualité de la dette publique américaine n'est pas en premier lieu un problème de réserves de change des banques centrales. L'essentiel de la dette est détenue aux Etats-Unis. L'instabilité ne viendra pas des réserves de change, qui sont dans les mains des banques centrales qui ont pour mission d'assurer la stabilité monétaire. Il n'est pas dans leur intérêt de se débarrasser de leurs dollars car cela créera une instabilité majeure à laquelle ils n'échapperont pas. C'est à Wall Street qu'il y aura ou non une panique sur les emprunts américains.

- P.L.: Et Pimco, le plus grand gérant obligataire, a non seulement liquidé ses emprunts souverains américains, mais spécule à la baisse sur ces titres. C'est symbolique et plus grave que la mise en surveillance de S & P.?

- Quelle sera la monnaie de demain? Peut-on peut remplacer le dollar?

- C.W.: Une monnaie internationale ne se décrète pas. Si le dollar est en une, c'est qu'elle offre des services que les autres n'offrent pas.

- La Chine, la Russie essaient pourtant de faire des échanges dans leurs propres monnaies...

- C.W.: Il existe aussi des gens qui font du troc. Cela reste anecdotique. Tous les jours, 4000 milliards s'échangent sur les marchés de devises, dont 84,9% en dollars. Il faut garder les ordres de grandeur à l'esprit. La menace d'une crise de la dette souveraine est un autre problème. Cela pourrait devenir cataclysmique, parce qu'il n'y a pas d'alternative. Quant aux droits de tirage spéciaux (DTS), ce n'est pas plus une alternative crédible. Une monnaie n'a d'intérêt que si beaucoup de gens l'utilisent. Les DTS sont utilisés par 188 personnes: 187 banques centrales et le Fonds monétaire international. C'est la pire monnaie au monde.

- Le nouveau monde monétaire n'est-il pas tout simplement devant nos yeux: avec la Chine et les Etats-Unis au centre?

- C.W.: La Chine - puis l'Inde suivra - deviendra la première puissance économique mondiale. Le yuan aura donc vocation à jouer un rôle international. Des changements devront cependant intervenir: la monnaie devra être convertible, il faudra des vrais marchés financiers, une libéralisation financière et un développement d'un centre financier. Shanghai devra être plus grand que Wall Street pour détrôner le dollar. Ils le feront sans doute, mais lentement, et à supposer qu'ils puissent tout contrôler car c'est un régime totalitaire.

- P.L.: Encore faut-il que la Chine commence à réduire ses excédents puisque le propre d'une monnaie mondiale est d'être celle d'un pays qui s'endette.

Propos recueillis par Mathilde Farine et Frédéric Lelièvre

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L'or franchit pour la première fois 1.500 dollars - Guillaume Maujean

Les Echos, no. 20917 - Marchés, jeudi, 21 avril 2011, p. 24

L'once est montée hier jusqu'à 1.506,03 dollars sur le marché au comptant, un nouveau record historique. L'affaiblissement du dollar et les craintes de poussée inflationniste jouent en sa faveur. Les derniers chocs ont également renforcé l'appétit des investisseurs pour la « relique barbare ».

Un cap symbolique est franchi. Pour la première fois de son histoire, l'or a dépassé hier les 1.500 dollars l'once sur les marchés au comptant. Les cours sont montés jusqu'à 1.506,03 dollars à New York en cours de séance. Un record de plus pour le métal jaune, dont le prix a quintuplé au cours des dix dernières années. Dans le même temps, l'indice CAC 40 affiche toujours une baisse de plus de 40 % depuis son record de septembre 2000...

Si l'or brille actuellement de tous ses feux, c'est qu'il bénéficie d'un alignement des astres sans précédent. La « relique barbare », chère à Keynes, bénéficie d'abord de son statut de refuge. Révoltes dans le monde arabe, tsunami au Japon, appel à l'aide du Portugal, avertissement de Standard & Poor's sur la dette américaine : les chocs se sont succédé au cours des dernières semaines, qui ont tous participé à renforcer l'appétit des investisseurs pour l'or. A cela s'ajoutent trois éléments qui jouent traditionnellement en sa faveur : la faiblesse générale des taux d'intérêt, la baisse du dollar et les craintes d'une poussée inflationniste. « L'inflation, les désordres monétaires, la crise de la dette en zone euro et les révoltes au Moyen-Orient et au Maghreb : tout cela combiné continue d'alimenter l'intérêt pour l'or », résume James Moore, du cabinet spécialisé The Bullion Desk.

D'un point de vue plus « fondamental », le métal jaune profite aussi du déséquilibre entre une offre limitée et une demande croissante. La production des mines, à quelque 2.500 tonnes d'or, est encore loin de combler la demande, qui a culminé à 3.812 tonnes l'an passé, l'équivalent de 150 milliards de dollars. Et la situation n'est pas près de s'inverser. La demande d'or est forte dans tous les segments, tirée par la joaillerie et les grands marchés d'Asie. Les importations de métal jaune ont été multipliées par six en Chine l'an passé, son succès traduisant à la fois l'opulence nouvelle des classes aisées et le besoin de se protéger contre l'inflation. Mais le plus gros acheteur de la planète est l'Inde, où, pour les paysans, l'or a toujours incarné la notion de patrimoine et d'épargne.

Les banques centrales achètent

La progression de la demande est également soutenue par les investissements dans les « trackers », ces produits financiers qui répliquent le cours de l'once. Elle bénéficie enfin du regain d'intérêt de certaines banques centrales. Pour la première fois depuis vingt et un ans, celles-ci ont acheté plus d'or qu'elles n'en ont vendu en 2010. De nombreuses banques centrales des pays émergents ont été acheteuses, notamment celle de Russie, de Chine, mais aussi de Thaïlande, du Venezuela ou du Bangladesh. Parallèlement, les pays européens ont cessé de vendre leurs réserves après la crise financière.

Où s'arrêtera cette ascension ? Des traders faisaient valoir hier que, une fois passé les 1.500 dollars, les investisseurs qui considéraient ce palier comme un objectif pourraient y voir l'opportunité d'engranger quelques bénéfices et se mettre à vendre. Mais, à long terme, rares sont les spécialistes qui ne prédisent pas une poursuite de l'appréciation des cours. Si l'or est redevenu un actif éligible dans les réserves des banques centrales, il pourrait le devenir aussi, dans les prochaines années, pour beaucoup d'investisseurs institutionnels et d'épargnants. Selon les prévisions publiées la semaine dernière par le cabinet spécialisé GFMS, dont les pronostics font autorité sur les marchés, le métal jaune devrait dépasser 1.600 dollars l'once d'ici à fin 2011. A en croire la banque Standard Chartered, il serait même entré dans un « super-cycle » qui devrait l'amener à dépasser les 2.100 dollars l'once d'ici à 2014.

Le métal jaune n'est pas toujours un rempart contre l'inflation
GUILLAUME MAUJEAN

A très long terme, l'or paraît une piètre protection contre la hausse des prix effective. Corrigé de l'inflation, son cours avait atteint 2.250 dollars dans les années 1980.

L'or est traditionnellement considéré par les analystes comme un rempart contre l'inflation. La remontée des prix qui se profile depuis le début de l'année avec la flambée du pétrole et de nombreuses matières premières explique donc, au moins en partie, l'appétit des investisseurs pour le métal jaune. L'inflation devrait atteindre cette année 2,3 % dans la zone euro et aux Etats-Unis, 3,9 % au Royaume-Uni, 4,6 % en Chine, 5,7 % au Brésil et jusqu'à 8,4 % en Russie ou 10,3 % en Inde... Les effets inflationnistes de la politique de rachat d'actifs menée par la Réserve fédérale américaine (Fed) ont eux aussi, sans doute, contribué à l'augmentation du prix de la « relique barbare ».

« Un piètre indicateur »

De fait, les cours de l'once restent extrêmement sensibles aux anticipations de hausse des prix. « Sur une période de cinq ans, les surprises inflationnistes expliquent 37 % de la variation des prix de l'or », notent les spécialistes de Lombard Odier dans leur dernier bulletin mensuel. Et lorsque les indicateurs de prix sont publiés, plus les surprises sont grandes à la hausse, plus la performance de l'or est élevée. « S'il est clair que l'or assure mieux que les actions le rôle de couverture contre les surprises inflationnistes sur un horizon de cinq ans, la protection qu'il offre est au mieux modeste et partielle, concluent cependant les spécialistes de Lombard Odier. Et les données disponibles semblent indiquer que le prix de l'or est lui aussi un piètre indicateur des futures tendances inflationnistes. »

Et à très long terme, l'or semble même offrir bien peu de protection contre la hausse des prix effective. Au début des années 1980, l'once avait atteint un sommet à 850 dollars. Mais si l'on corrige ce prix de l'inflation, elle valait en fait l'équivalent de 2.250 dollars selon la plupart des estimations, soit 50 % de plus qu'aujourd'hui. En outre, les stocks d'or de la Fed couvraient à l'époque plus que la masse monétaire. Si ces mêmes conditions étaient réunies actuellement, le prix du métal jaune serait sans doute bien supérieur, au-delà de 7.000 dollars l'once...

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La ruée vers l'or n'est pas terminée - Laurence Boisseau

Les Echos, no. 20901 - Marchés, mercredi, 30 mars 2011, p. 3

L'or continue à évoluer sur des sommets historiques après avoir touché un plus haut en séance à près de 1.448 dollars l'once. Si le début d'année a été assez volatil, les 1.500 dollars l'once ne sont pas inaccessibles. La demande chinoise pourrait continuer à tirer les cours vers le haut.

L'or est un rescapé. En hausse de plus de 400 % depuis une décennie, il a atteint, jeudi dernier un record historique à 1.447,82 dollars l'once. Depuis, s'il a un peu consolidé, le métal jaune se traite seulement 30 dollars au-dessous de son plus haut. Depuis janvier, néanmoins, il a fait l'objet de mouvements erratiques. En début d'année, rares étaient ceux qui étaient prêts à parier à nouveau sur les métaux précieux. En janvier, après une valorisation de 30 %, les opérateurs n'avaient pas hésité à prendre leur profit. Simplement convaincus que l'économie mondiale allait repartir du bon pied, ils avaient délaissé cet actif adulé au profit d'investissements plus risqués (actions, obligations) et en théorie plus rentables. A tel point qu'à la fin janvier, selon les statistiques du régulateur américain, la CFTC, les positions à la vente des spéculateurs étaient si élevées qu'elles avaient renoué avec leur niveau de 2008, au pire moment de la crise financière.

Allers-retours

Coup de théâtre, dès février, avec les problèmes au Moyen-Orient, surtout en Tunisie, en Egypte, en Libye, au Yémen et à Bahreïn, les investisseurs ont procédé à des allers-retours et repris des positions longues (à l'achat) sur l'or. Après le tremblement de terre et le tsunami au Japon, le métal jaune a retrouvé son statut de valeur-refuge. Car une fois les premiers accès de panique dissipés, les investisseurs ont vite compris que les catastrophes au Japon allaient se traduire dans l'économie locale et sans doute mondiale par de l'inflation et plus spécifiquement par un renchérissement des cours de l'énergie pendant plusieurs années. Dans ces conditions, l'or est redevenu attractif, apte à protéger contre les risques de hausse de prix, au détriment des actions et des obligations. Et ce, alors que la qualité de crédit de certains Etats européens suscitait des doutes sur leur solvabilité.

Once de spiritualité

A 1.420 dollars l'once, même proche de ses plus hauts, la « relique barbare » semble avoir encore beaucoup de potentiel. Les 1.500 dollars pourraient être dépassés cette année. Simplement parce que l'offre n'est pas élastique et que la demande est en constante augmentation. Cette année, l'or pourrait bien être tiré par l'appétit solide et croissant des investisseurs chinois pour le métal jaune. Si ces derniers n'ont pas encore d'ETF Or coté adossés à des stocks physiques d'or (Exchange Traded Fund, fonds cotés en continu) en Chine, en revanche, ils peuvent désormais investir dans la société chinoise Lion Fund Management. Fin 2010, cette dernière a réussi à lever 500 millions de dollars sur les marchés financiers. Son objectif : investir cet argent sur des ETF étrangers adossés au métal jaune.

Ce n'est pas tout. Des discussions ont lieu entre une banque commerciale chinoise et le Conseil mondial de l'or pour émettre des lingots d'or qui ne seraient plus standardisés mais recouverts d'idéogrammes chinois, véhiculant la bonne fortune. Un tel mouvement pourrait bouleverser le marché du métal jaune. En insérant dans l'or une once de spiritualité, les populations des marchés émergents qui raffolent déjà de ce métal pourraient pécher par excès de gourmandise.

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L'or ne perd pas de son éclat, soutenu par la demande asiatique

Le Monde - Economie, samedi, 19 février 2011, p. 16

L'or n'a sans doute pas fini de flamber. Certes, la hausse des taux d'intérêt et la reprise de la croissance au niveau mondial diminuent son attrait comme moyen de protection contre la stagflation, mais le métal jaune pourrait être soutenu par les acheteurs asiatiques. Inflation et ralentissement de la croissance, telles sont en effet en Asie les perspectives peu réjouissantes auxquelles sont confrontés les investisseurs.

Le Conseil mondial de l'or rapporte ainsi que la demande du métal jaune sur le continent asiatique a bondi de 49 % en 2010, pour atteindre 1 731 tonnes. La Chine s'est imposée comme un acheteur majeur à l'heure où, pour combattre l'inflation, les autorités préconisent d'acheter de l'or plutôt que de placer son argent à la banque ou dans l'immobilier.

A la différence d'autres matières premières en forte demande, l'or ne sert pas à grand-chose : il ne se mange pas, il ne se brûle pas, et il ne rapporte pas d'intérêts. On n'est même plus sûr qu'il constitue un rempart efficace contre l'inflation et les troubles politiques. Lorsque la croissance mondiale était faible et que les gouvernements faisaient tourner la planche à billets, l'achat d'or était une solution logique pour compenser la dépréciation des monnaies. Le cours de l'or a progressé de 23 % en 2010. A présent que la croissance semble repartir et que la hausse des taux américains offre de meilleurs rendements, qui a encore besoin du métal jaune ?

L'Asie, semble-t-il. En Inde, les importations d'or ont progressé de 30 % au quatrième trimestre 2010. Et le Vietnam s'est vu obligé d'assouplir les restrictions sur les importations du métal jaune pour éviter qu'une pénurie n'aggrave la dépréciation de sa devise, le dong.

En dépit d'une croissance robuste, l'inflation s'accélère et, dans de nombreux pays, les taux d'intérêt réels sont négatifs. En Chine, par exemple, le taux d'intérêt sur les dépôts à un an est de 3 %, alors que le taux d'inflation atteint officiellement 4,9 % et que les prix des denrées alimentaires augmentent au rythme de 10,3 %. Tout compte fait, l'absence de rendement de l'or n'est pas un si grand mal.

Juguler l'inflation

Les dirigeants chinois encouragent la demande. Premier producteur d'or au monde, la Chine a, en outre, assoupli les règles relatives aux importations d'or afin d'éponger les excès de liquidité et de juguler l'inflation : ainsi, l'argent utilisé pour acheter de l'or ne sera pas investi dans l'immobilier. La Chine a d'abord importé 454 tonnes d'or entre 2003 et 2009 puis 209 tonnes supplémentaires sur les dix premiers mois de 2010, alors que la demande des investisseurs affichait une hausse de 70 %. La Banque centrale a, elle aussi, acheté de l'or afin de diversifier ses réserves de dollars. Selon toute vraisemblance, le métal jaune n'a donc pas fini de flamber.

Wayne Arnold

(Traduction de Béatrice Laroche)

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Les Chinois en pleine ruée vers l'or - Gabriel Grésillon

Les Echos, no. 20818 - Marchés, vendredi, 3 décembre 2010, p. 34

Les importations de métal jaune pourraient être multipliées par six cette année. Il apparaît comme un refuge face à l'inflation. Son succès traduit l'opulence nouvelle des classes aisées.

La nouvelle ruée vers l'or a lieu dans le « Far East ». C'est le constat qui s'impose à la lecture des chiffres communiqués, hier, par le président de la Bourse de Shanghai, Shen Xiangrong. D'après ce dernier, les importations en Chine du précieux métal ont atteint 209 tonnes au cours des dix premiers mois de cette année. Un chiffre à comparer aux 45 tonnes importées sur_ l'ensemble de l'année 2009. D'après certaines projections, il faut désormais s'attendre à ce que l'année 2010 se solde par une multiplication par six des importations d'or par rapport à 2009.

Les investisseurs recherchent manifestement la sécurité, car l'argent, le palladium ou encore le platine sont également à la hausse. Il y a là des causes internationales, notamment le regain d'inquiétude autour de la péninsule coréenne et de la zone euro. Mais, dans le cas chinois, un autre facteur intervient : l'envolée de l'inflation. Après avoir augmenté de 4,4 % en octobre, un record en vingt-cinq mois, les prix pourraient même déraper de 5 % en décembre, si l'on en croit une récente étude de Bank of America-Merrill Lynch.

L'alcool de riz en plein boom

Or, pour Pékin, cette dérive est potentiellement inquiétante sur le plan politique, puisqu'elle pénalise en priorité les ménages les plus modestes. Les mesures pour ralentir la machine économique, et notamment bloquer le crédit bancaire, se sont donc succédé ces derniers mois. Au point de toucher la Bourse de Shanghai qui, après plusieurs mois d'enthousiasme, est entrée dans une phase de doute à la mi-novembre.

Investir en Bourse apparaît donc désormais risqué. Au même moment, les autorités prennent des mesures sérieuses pour combattre la spéculation immobilière. Et les dépôts bancaires restent rémunérés à des niveaux inférieurs à l'inflation. Dans un pays que seuls l'Azerbaïdjan, la Libye et le Koweït dépassent en matière de propension à l'épargne (si l'on rapporte le niveau de celle-ci au PIB), l'or est donc devenu un investissement séduisant.

Les particuliers mènent la danse : à la Bourse de Shanghai, le volume des transactions sur l'or est en hausse de 43 % sur les dix premiers mois de l'année, mais de 247 % si l'on s'intéresse exclusivement aux transactions effectuées pour le compte de particuliers. Un engouement qui traduit également la nouvelle opulence de certaines classes chinoises. Laquelle se répercute sur toutes sortes de marchés, dont certains peuvent sembler inattendus. L'investissement dans l'alcool de riz local est actuellement en plein boom. Récemment, une bouteille de ce nectar s'est adjugée à 1 million de yuans.

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Blé, sucre, métaux : la peur de la pénurie enflamme les matières premières

Le Monde - Economie, jeudi, 11 novembre 2010, p. 21

Les prix des matières premières sont repartis vigoureusement à la hausse, derrière l'or en pleine forme qui a battu, mardi 9 novembre, son record de tous les temps, à 1 423 dollars l'once.

A l'exception du cours du gaz naturel américain, que les nouvelles ressources dites " non conventionnelles " rendent abondant, c'est un festival de courbes ascensionnelles, aussi bien pour les prix des produits agricoles (depuis le mois de juin, + 110 % pour le sucre et + 73 % pour le blé européen) que pour les métaux industriels (+ 36 % pour le cuivre) et les métaux précieux (+ 20 % pour l'or).

A la différence des années 2006-2008, ce ne sont plus les investisseurs qui tirent les cours, mais les fondamentaux, car le monde a peur de la pénurie.

C'est patent avec les produits agricoles. " Le point d'inflexion a été la sécheresse et les incendies de l'été autour de la mer Noire et en Russie, explique Lysu Paez-Cortez, économiste matières premières agricoles chez Natixis. Le cours du blé s'est mis à flamber. Le maïs a suivi en raison de la dégradation des semis aux Etats-Unis. Les très belles perspectives du soja en Amérique latine sont assombries par la menace du phénomène météorologique Niña. L'Australie a trop de pluies à l'est et trop de sécheresse à l'ouest. "

Ce sont les inondations au Pakistan et en Chine qui ont sonné l'ascension des prix du coton. Quand la météo fait ainsi vaciller les marchés, c'est que les investisseurs savent que l'équilibre entre l'offre et la demande est précaire.

Ils redoutent que l'offre ne puisse suivre la demande, par exemple parce que la Chine s'est mise à manger plus de viande, ce qui nécessite d'importer toujours plus de céréales et de soja pour nourrir bétail et volailles. Et comme la monnaie dans laquelle sont libellés la plupart des prix des matières premières, le dollar, est orientée à la baisse, ils en profitent pour faire leurs achats à moindre frais. Ce qui fait monter les cours.

Avec les matières premières industrielles, le schéma est un peu différent. Certes, on retrouve l'importance du dollar faible et le poids d'une Chine dont le taux de croissance caracole à plus de 9 % et qui se gave de matières premières pour pouvoir fournir le monde en produits à bas prix.

" La crise avait apaisé la demande, parce que les clients avaient déstocké, déclare Sébastien Lagarde, gérant de fonds chez Axa Investment Managers. Aujourd'hui, tout le monde restocke. " Autre certitude : les matières premières seront de plus en plus coûteuses à exploiter, en raison de la prise de conscience environnementale notamment.

" Jusqu'à la marée noire dans le golfe du Mexique, l'administration américaine était très laxiste en matière d'exploitation pétrolière offshore, explique Sébastien Lagarde. Il est évident qu'elle va mettre en place une législation contraignante. Le débat sur l'épuisement prématuré des nappes phréatiques et des sols chinois participe de la même logique et aura la même conséquence : une hausse des coûts de production. " Les coûts d'extraction du pétrole des bitumes de l'Alberta (Canada) étaient de 25 dollars le baril avant la récession; ils atteignent désormais 75 dollars.

Ce renchérissement est perceptible dans l'augmentation de capital la plus importante de l'histoire de 70 milliards de dollars (50,8 milliards d'euros) lancée par le pétrolier brésilien Petrobras en septembre. En effet, il va lui falloir près de 220 milliards de dollars pour percer la croûte de sel, afin d'exploiter ses beaux gisements de haute mer, à plusieurs milliers de mètres sous la surface de l'océan, sans mettre en péril l'écosystème marin.

" Cette hausse des coûts et des cours a une autre conséquence : la course à l'acquisition d'actifs, ajoute Sébastien Lagarde. BHP Billiton a offert 40 milliards de dollars pour racheter le canadien Potash, dont la potasse est indispensable aux engrais réclamés par les agriculteurs pour faire face à la demande croissante de céréales. De même, ExxonMobil a lancé une OPA - offre publique d'achat - de 40 milliards de dollars sur l'américain XTO, spécialiste du gaz et du pétrole non conventionnels. "

Dans ce contexte d'offre stagnante et de demande à la hausse, la spéculation pèse lourd. Les gestionnaires de fonds ETF (exchange traded funds), qui investissaient sur le marché à terme du pétrole ou de l'or, ont jugé que leurs clients pouvaient être perdants lors des renouvellements de leurs contrats. Ils ont donc décidé d'adosser leurs fonds, devenus ETC (exchange traded commodities), à des biens physiques et non plus à du papier.

Les premières matières premières à prendre le chemin des réserves de ces fonds ont été les métaux précieux (or, platine, argent) qui valent cher pour un faible volume. Désormais, les ETC s'intéressent aux métaux industriels.

Le phénomène n'est plus du tout marginal. " Les ETC détiennent 2 000 tonnes d'or - un peu moins que la production annuelle d'or - , 6,1 millions de tonnes d'aluminium, 50 % des stocks mondiaux de cuivre, 11 % de la demande annuelle d'argent, énumère Franklin Pichard, directeur de Barclays Bourse. Il est évident que cela a une répercussion sur les prix, car leurs achats retirent des volumes du marché. "

Personne ne peut prédire l'évolution des prix des matières premières, car trop de paramètres sont en jeu : la météo, le cours du dollar, la croissance chinoise, les découvertes technologiques, la confiance (ou la défiance) à l'égard des dettes publiques, les taux d'intérêt, etc.

En revanche, le retour de l'inflation, actuellement au plus bas, pourrait se faire par le biais des produits de base et déclencher dans les pays pauvres ce que l'on a appelé, en 2008, des " émeutes de la faim ". Car les boulangers prendront prétexte de la hausse du blé, donc de la farine (4 % de leurs coûts en France), pour vendre le pain plus cher.

Alain Faujas

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L'or de pacotille chinois met le souk au Caire

Libération, no. 9082 - Économie, lundi, 26 juillet 2010, p. 14

L'or chinois, simple imitation du précieux métal, a envahi l'Egypte. Avec l'envolée des cours de l'or véritable (1 220 dollars l'once, contre 990 dollars fin 2009), les accessoires importés de Chine ont envahi les souks du Caire. A tel point que de nombreux bijoutiers se sont convertis à cet or de pacotille, qui conserve, à en croire ses acheteurs, sa couleur originelle durant environ deux ans. Ces accessoires chinois ont néanmoins aidé de jeunes couples à se débarrasser du casse-tête de la Chabka, Un cadeau en or que doit offrir le futur mari à sa fiancée.

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L'or exprimé en euros établit un nouveau record - Massimo Prandi

Les Echos, no. 20653 - Marchés, vendredi, 9 avril 2010, p. 35

Il aura fallu la crise de la dette grecque pour que le métal jaune libellé en euros se hisse au-dessus de son précédent record absolu.

Un nouveau sommet à proximité immédiate des 864 euros l'once d'or a été gravi hier en séance, alors même que l'once s'échange encore, en dollars, à un prix inférieur de 6 % environ à celui de son dernier plus haut en séance, (1.226,56 dollars, le 3 décembre 2009). Depuis le début de l'année, le métal jaune en euros s'est apprécié de plus de 12 % alors que le même précieux avec le billet vert pour unité de compte n'a avancé que de moins de 5 %. L'or est très dépendant de l'évolution des parités monétaires. Il est donc logique que le cours du métal jaune en euros remonte à mesure du raffermissement du dollar face à la monnaie unique. Cette dernière a concédé environ 7,5 % à la devise américaine depuis la fin 2009. Un pourcentage presque égal au différentiel de hausse des prix de l'or en dollars et en euros constaté sur la même période.

Pourtant, au dire de James Steel, chez HSBC, le jeu croisé des monnaies ne suffit pas à expliquer la trajectoire des cours de ce précieux inscrite ces derniers temps. Loin s'en faut. Tout d'abord, et en toute logique, l'or en dollars aurait dû s'affaiblir face à la généralisation du redressement économique couplée à une parité plus ferme de sa devise de référence et à une inflation qui demeure relativement modérée, en dépit de l'envolée des prix des matières premières industrielles. L'appréciation du dollar se solde traditionnellement par une perte de vigueur de l'or. Il n'en est rien aujourd'hui. Le métal jaune libellé en dollars se maintient à des niveaux de cours historiquement élevés.

Résistance étonnante

Autre anomalie, les crises de dette souveraine de l'après-guerre n'ont pas déclenché d'augmentations significatives des prix de l'or. Ce fut encore le cas lors de la crise de la dette argentine, en décembre 2001. Il en va autrement aujourd'hui. La crise grecque, qui érode la parité de la monnaie unique et propulse le billet vert, n'a pas terni l'éclat du plus populaire des précieux. Pourtant, le risque de défaut de la dette souveraine athénienne est beaucoup plus grand pour le système financier international que celui associé à la dette argentine d'il y a neuf ans. La Grèce est un Etat membre de l'OCDE et, surtout, elle fait partie de la zone euro. Le défaut de ce pays pourrait freiner, voire handicaper la reprise conjoncturelle globale. Et cela est d'autant plus vrai qu'Athènes n'est pas la seule capitale du monde développé à être placée sous cette menace. Sous cet angle, ce n'est pas tant l'envol de l'or en euros qui est étonnant, mais sa résistance en dollars « face à l'escalade du risque souverain grec », résume James Steel. Les analystes techniques de Credit Suisse lui prédisent un objectif rapproché de 1.227 dollars l'once, son record de décembre, suivi par une remontée, d'abord vers les 1.250 dollars, puis vers les 1.264 dollars.

Le métal jaune bénéficie aussi d'un certain soutien du côté de la demande physique asiatique, notamment en Chine et en Inde, pays où les pressions inflationnistes regagnent en intensité. « Il est certain que la peur de l'inflation en Chine a été un facteur majeur de la demande asiatique d'or cette année », confirme Edel Tully, chez UBS.

MASSIMO PRANDI

PHOTO - A vendor removes a gold accessory from a glass case at a jewellery shop in Suining, Sichuan province March 29, 2010. China's gold demand will double over the next decade from current levels due to jewellery consumption and investment needs, the World Gold Council (WGC) said on Monday, in its first report on the world's fastest growing user of the metal.

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La Chine sceptique sur le rendement de l'or à long terme - Massimo Prandi

Les Echos, no. 20632 - Marchés, mercredi, 10 mars 2010, p. 33

Les autorités de Pékin n'ont pas l'intention de remplir leurs coffres de métal jaune. Si elles reconnaissent l'appréciation de ce véhicule de placement ces dernières récentes années, elles doutent de sa capacité d'apporter un bon rendement sur des longues périodes. Sur trente ans par exemple.

Les investisseurs qui spéculent depuis plusieurs années sur une demande additionnelle d'or de la part de Pékin en sont pour leurs frais. S'exprimant hier devant la session annuelle du Parlement, Yi Gang, le responsable de l'administration étatique des changes, a reconnu que le métal jaune n'est pas un mauvais actif, mais il ne représentera jamais une grosse portion des réserves de change chinoises. Fin décembre, les 1.054 tonnes d'or conservées dans les coffres de l'Etat chinois ne comptaient que pour environ 1 % du total des réserves de change du pays. Un pourcentage minuscule comparé à ceux des Etats-Unis (69 %), de l'Allemagne (65 %), de l'Italie (63 %) ou de la France (64 %). Yi Gang a souligné que « le marché international de l'or est très limité. Si j'en achète à une échelle massive, ses prix vont s'envoler ». Dès lors, même si « un grand nombre de nos amis nous ont dit que nous devrions accroître nos réserves en or, nous adopterons une approche prudente en la matière, conformément aux conditions de marché », a-t-il poursuivi. Prudence d'autant plus opportune que « le rendement de l'or n'est pas très bon sur une période de trente ans », en dépit de sa « très jolie appréciation des dernières années ». Le représentant du gouvernement a particulièrement stigmatisé la volatilité des cours à longue échéance. « Il est, de fait, impossible que l'or devienne un débouché d'investissement important pour les réserves de change de la Chine », a-t-il tranché. « J'ai 1.000 tonnes actuellement et même si je doublais ce montant, compte tenu des cours actuels, cela ferait environ 30 milliards de dollars. Cela ne ferait que porter la part de l'or dans les réserves chinoises à environ 2 %, contre le niveau actuel de 1 % », a-t-il détaillé. Dans l'heure qui a suivi ces propos, le cours du métal jaune a chuté de 3 dollars l'once. La baisse a été partiellement résorbée par la suite car plusieurs opérateurs avaient déjà anticipé la position chinoise.

Le pari sur l'or du FMI

Les espoirs d'une incursion de Pékin sur le marché du métal jaune avaient été ravivés en avril 2009 quand les autorités avaient fait part de l'augmentation de 454 à 1.054 tonnes entre 2003 et 2009 des réserves de change exprimées dans ce précieux. Plus récemment, certains investisseurs ont parié sur la Chine parmi les états qui pourraient se porter candidats à l'achat d'une partie des 191 tonnes d'or qui restent à vendre par le FMI. Un pari dont la pertinence est loin de faire l'unanimité. De retour d'une série de rencontres en Asie, Aaron Regent, le patron du premier groupe aurifère mondial Barrick Gold, a déclaré récemment aux « Echos » : « Je ne crois pas que la banque centrale chinoise se portera candidate à l'or du FMI. Je ne crois pas non plus que Pékin diversifie rapidement ses réserves de change en faveur du métal jaune. La relation avec le dollar est trop forte et les Chinois n'agissent jamais sous la pression. Une hausse brutale de 20 % des réserves officielles chinoises en or pourrait se traduire par une dépréciation de 5 % du billet vert. » Une éventualité qui rebute Pékin.

MASSIMO PRANDI

PHOTO - A man touches a 220 kg (485 pounds) gold bar, worth around $7.9 million at today's price, on display at the Jinguashi Gold Ecological Park in Taipei County March 5, 2010. The Jinguashi Gold Ecological Park said the gold bar is Taiwan's largest. Spot gold was at $1,132.70 an ounce by 0258 GMT, up $1.25 from New York's notional close on Thursday, when it extended losses as investors booked profit from this week's rally to a 6 week high.

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